????王丽新

????座谈会结束后，五家全国性资产管理公司（AMC）中国三家公司已经采取了行动。3月16日，中国长城发行100亿元金融债券，继中国信达两位高层入驻恒大风险解决委员会和中国东方发行债券100亿元后，再次引发热议。后两项募集资金用于解决房地产行业的风险。

????同日，市场层面发布新信号：不计入三条红线的房地产并购融资额度已超过1500亿元。过去，盲目并购给房地产开发商埋下的隐患仍然存在，行业基本面尚未恢复，高信贷房地产企业的扩张趋于理性和谨慎。

????由于缺乏澄清复杂债务关系、难以协商债权人和解、公开市场拍卖价格低等多种因素，高信贷国有房地产开发商不会轻易收购和收购。六天前，越秀房地产董事长林昭源说：钱不是问题，关注并购目标的质量。

????不难看出，目前看似引活水入池，并购潮已蓄势待发，但实际上持币机构大多是观望者，需要一线部队准确拆弹。在这样的格局下，AMC参与房地产企业债务的必要性是毋庸置疑的。但与之前承担不良资产再处置不同，这次AMC进场，关注的是项目并购及相关金融中介服务，这意味着将风险资产处置关口前移，实现如下作用：

????一是AMC进场后，可注入新资金。从经营路径和过去处置不良资产的经验来看，AMC作为财务顾问，风险资产处置缓慢；作为投资者，由于其自身的房地产经营经验较少，直接购买房地产企业的可能性较小，从金融机构购买房地产企业债务和风险资产的可能性较高。

????除了自有资金，收购债务所需的资金也可能需要政策支持，即目前看到的AMC发行金融债券或按照市场化原则与工业资本共同参与，扩大了房地产业的资本渠道。手中有新粮，可以加快风险资产的处置。

????二是引入AMC之后，有利于资产价格的稳定。当前房地产并购潮背后可能有两个原因：一是房地产企业交易，买方声音高，危险房地产企业出售资产，使资产价格偏离公允价值，其后果可能是债务；二是过去部分房地产开发商使用实际债务粉饰报表，导致风险资产债务关系复杂，债权人争议大，要求不统一，买方难以协调处理。

????AMC入场后，可成为单一友好债权人。在处置为主，微利为辅的理念下，可以稳定资产价格，协商债权人打折，打破并购僵局，起到稳定器的作用。

????三是AMC参与后，有助于加快风险项目的流动性，保证交付楼的稳定销售。AMC在处置不良资产方面有丰富的经验。收购债务和风险资产后，可以整合各种金融资源注入资金，具有自身的金融许可证优势。然后，寻找高信用房地产企业或代理建设企业的合作，使危险房地产企业的未完成项目完成后续开发，甚至将各种业务形式纳入收购资产包，切断与危险房地产企业的关系。

????简而言之，AMC更好地协调上下游、买卖双方和政府资源，加快项目流动性释放，确保交付，稳定居民购房信心。

????解决房地产行业风险是一项系统工程AMC参与或更深入，银行和信托资产保险也具有处置能力，高信贷房地产企业发行并购贷款也可以振兴风险资产。但更重要的是，要保持供给侧调整和需求侧调整的适应性，引导房地产资金进入良性循环，赢得整个行业的时间和空间，使房地产在稳定宏观经济市场方面发挥积极作用。